华西证券股份有限公司
行科技创新公司债券（第一期）
信用评级答复
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联合〔2025〕3218 号
联合股信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司过头
用景色进行笼统分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体持久
信用等第为 AAA，华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开拓行科技创新公司债券（第一期）信用等第为 AAA，评级瞻望
为踏实。
特此公告
联合股信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月二十二日
声 明
一、本答复是联合股信基于评级方法和评级要害得出的限度发表之日的
独处倡导敷陈，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及研究分析为联合股信
基于研究信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实敷陈或鉴证倡导。联合股信有充分情理保证所出具的评级答复衔命了真
实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级使命秉性及受客不雅条件影响，本答复
在贵府信息获取、评级方法与模子、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本答复系联合股信禁受华西证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）托福所出具，除因本次评级事项联合股信与该公司组成评级托福关系
外，联合股信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履独处、客不雅、公
正的关联关系。
三、本答复援用的贵府主要由该公司或第三方研究主体提供，联合股信
践诺了必要的尽责拜访义务，但对援用贵府的真确性、准确性和无缺性不作
任何保证。联合股信合理采信其他专科机构出具的专科倡导，但联合股信不
对专科机构出具的专科倡导承担任何牵累。
四、本次信用评级后果仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级后果有可能发生变化。
联合股信保留对评级后果给予转换、更新、拒绝与取销的权益。
五、本答复所含评级论断和研究分析不组成任何投资或财务漠视，况且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的保举倡导或保证。
六、本答复不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，联合股信分歧任何机
构或个东谈主因使用本答复及评级后果而导致的任何损失负责。
七、本答复版权为联合股信所有，未经籍面授权，严禁以任何式样/方式
复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东谈主使用本答复均视为仍是充分阅读、贯穿并原意本声
明条件。
华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开拓行科技创新公司债券（第一期）信用评级答复
主体评级后果 债项评级后果 评级时代
AAA/踏实 AAA/踏实 2025/05/22
债项概况 本期债项刊行领域不突出 10.00 亿元（含），期限为 3 年期。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本
期债项为固定利率债券。本期债项遴荐单利计息，按年付息，到期一次还本。召募资金在扣除刊行用度后拟用
于科技创新领域投资及补充流动资金。本期债项无增信措施。
评级不雅点 华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）行为天下笼统性上市证券公司之一，股东布景较强，具备完
整的证券业务派司以及多元化策划的发展模式，经纪业务具有较强的商场竞争力，尤其在四川省当地商场具有
赫然的竞争上风，全体行业竞争实力很强；公司治理和风险管制水平较完善，风险管制水平较高；财务方面，
公司盈利才调较强，融资渠谈畅达；限度 2025 年 3 月末，成本实力很强，成本弥散性很好，杠杆水平适中，流
动性方针全体阐发较好。相较于公司现存债务领域，本期债项刊行领域较小，主要财务方针对刊行后沿途债务
的诡秘程度较刊行前变化较小，仍属风雅无比水平。
个体转换：无。
外部救济转换：公司股东泸州老窖集团有限牵累公司和四川剑南春（集团）有限牵累公司等均为四川省内
闻明企业，笼统实力和影响力很强，粗鲁在客户以及渠谈等方面给予公司较大救济。
评级瞻望 未来，跟着成本商场的不竭发展、各项业务的激动，公司业务领域有望进一步增长，全体竞争实力有望保
持。
可能引致评级上调的明锐性要素：不适用。
可能引致评级下调的明锐性要素：股东笼统实力显贵着落，对公司救济力度大幅缩短；公司风险偏好显贵
上升，主要风险抑制方针低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决策；公司发生要紧风险、合规事件
或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资才调等酿成严重影响。
上风
? 股东布景较强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内闻明企业，为公司容身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川
的基础上，迟缓形成放射天下的策划收集布局，业务区域范围不竭拓宽，并具备较强的区域竞争上风。
? 业务笼统竞争力很强。公司是天下笼统性上市证券公司，本人成本实力很强，业务天禀皆全，已形成了多元化业务气象和天下
性业务布局，全体竞争实力很强。
? 公司资产质地较高，流动性很好；融资渠谈畅达，成本弥散性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质地较
高；公司行为上市证券公司，融资渠谈通顺且多元化；限度 2025 年 3 月末，公司净资产领域为 238.63 亿元，全体成本弥散性
很好。
暖热
? 公司策划易受环境影响。经济周期变化、国内证券商场波动以及研究监管政策变化等要素可能对公司策划带来不利影响。
? 信用风险需暖热。连年来，成本商场信用风险事件多发，公司信用业务领域和债券投资领域较大，需不竭暖热公司信用业务和
债券投资业务的信用风险景色。
? 公司内控管制水平仍需不竭进步。行业严监管态势不竭，对公司内控和合规管制带来的压力增多。2024 年 4 月 29 日，公司收
到暂停保荐业务经历 6 个月的监管措施，对公司投资银行业务策划酿成赫然不利影响，限度评级答复出具日，公司保荐业务资
格暂未规复，需暖热该事件后续进展。
信用评级答复 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及后果
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价后果 风险要素 评价要素 评价后果
宏不雅经济 2
策划环境
行业风险 3
公司治理 2
策划风险 B
风险管制 3
本人竞争力
业务策永别析 2
未来发展 2
盈利才调 3
偿付才调 成本弥散性 1
财务风险 F1
杠杆水平 1
流动性 1
指令评级 aa+
个体转换要素：无 --
个体信用等第 aa+
外部救济转换要素：股东救济 +1
评级后果 AAA 公司营业收入及净利润情况
个体信用景色变动评释：公司指令评级和个体转换情况较前次评级均未发生变动。
外部救济变动评释：外部救济转换要素和转换幅度较前次评级无变动。
评级模子使用评释：评级映射关系矩阵参见联合股信最新浮现评级工夫文献。
主要财务数据
统一口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
资产总数（亿元） 977.47 888.90 1003.46 1003.93
自有资产（亿元） 711.65 646.30 670.00 691.17
自有欠债（亿元） 487.25 418.28 434.37 452.54
所有者权益（亿元） 224.40 228.02 235.63 238.63
自有资产欠债率（%） 68.47 64.72 64.83 65.47
营业收入（亿元） 33.76 31.81 39.20 10.85
利润总数（亿元） 4.60 4.42 8.91 3.90
营业利润率（%） 13.21 15.21 22.55 35.90 公司流动性方针
营业用度率（%） 75.41 80.41 69.65 62.90
薪酬收入比（%） 53.26 55.25 50.44 /
自有资产收益率（%） 0.60 0.62 1.10 0.44
净资产收益率（%） 1.86 1.86 3.13 1.27
盈利踏实性（%） 51.96 78.81 34.69 --
短期债务（亿元） 270.38 218.94 206.21 245.69
持久债务（亿元） 196.15 182.89 210.31 188.31
沿途债务（亿元） 466.53 401.83 416.52 434.01
短期债务占比（%） 57.96 54.49 49.51 56.61
信用业务杠杆率（%） 94.90 95.63 105.03 /
中枢净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.93
附庸净成本（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00
净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.93
优质流动性资产（亿元） 88.76 112.03 130.80 /
优质流动性资产/总资产（%） 12.64 17.60 19.79 / 公司债务及杠杆水平
净成本/净资产（%） 75.91 76.58 78.12 79.15
净成本/欠债（%） 33.93 40.51 41.26 40.61
净资产/欠债（%） 44.70 52.90 52.81 51.31
风险诡秘率（%） 202.91 235.34 200.75 204.93
成本杠杆率（%） 22.68 25.53 26.31 26.34
流动性诡秘率（%） 274.87 299.29 251.21 348.42
净踏实资金率（%） 187.32 201.37 184.09 197.18
注：1. 本答复中部分推测数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入酿成；除尽头评释外，均指东谈主
民币，财务数据均为统一口径；2. 本答复触及净成本等风险抑制方针均为母公司口径；3.公司 2025 年一
季度财务报表未经审计，研究财务方针未年化；4.“/”指未能获取研究数据，“--”指该数据不适用
贵府开端：联合股信根据公司依期答复及提供贵府整理
信用评级答复 | 2
同行比较（限度 2024 年末/2024 年）
主要方针 信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性诡秘率（%） 净踏实资金率（%） 风险诡秘率（%）成本杠杆率（%）
公司 AAA 168.69 3.13 34.69 251.21 184.09 200.75 26.31
长城证券 AAA 240.43 5.35 29.80 307.96 173.53 281.46 23.91
信达证券 AAA 210.12 6.61 6.16 185.33 200.42 209.77 19.41
华安证券 AAA 184.30 6.82 10.25 330.71 160.03 231.97 17.57
注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，信达证券股份有限公司简称为信达证券，华安证券股份有限公司简称为华安证券
贵府开端：联合股信根据公开信息整理
主体评级历史
评级后果 评级时代 神气小组 评级方法/模子 评级答复
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/踏实 2025/03/24 张帆 张晓嫘 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
AAA/踏实 2018/05/30 张祎 贾一晗 证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年） 阅读全文
AA+/踏实 2014/01/02 田兵 赖金昌 刘睿 （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年） 阅读全文
注：上述历史评级神气的评级答复通过答复连系可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
贵府开端：联合股信整理
评级神气组
神气负责东谈主：张 帆 zhangfan@lhratings.com
神气组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级答复 | 3
一、主体概况
）前身为华西证券有限牵累公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券”
省证券股份有限公司与四川证券交往中心统一重组的基础上设立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限牵累公司”
，注册成本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券交往所主板竣事上市，共
全体变更为“股份有限公司”
召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券” 。限度 2025 年 3 月末，公
，股票代码“002926.SZ”
司注册成本和实得益本推测 26.25 亿元，泸州老窖集团有限牵累公司（以下简称“泸州老窖”）平直及盘曲推测持有公司 28.52%的
股权，为公司的控股股东，公司本色抑制东谈主为泸州市国有资产监督管制委员会（以下简称为“泸州市国资委”
）（股权结构图详见附
件 1-1）
。
限度 2025 年 3 月末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。
公司主要业务包括钞票管制业务、自营投资业务、投资银行业务、资产管制业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基
金管制在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。限度 2024 年末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子公司
和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。
图表 1 • 限度 2024 年末公司主要子公司情况
注册成本 持股比例 总资产 净资产
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （%） （亿元） （亿元）
华西期货有限牵累公司 华西期货 商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资商议 8.00 100.00 42.65 11.89
华西金智投资有限牵累公司 华西金智 私募股权投资基金业务 5.00 100.00 6.89 6.41
华西银峰投资有限牵累公司 华西银峰 金融产物投资，股权投资 15.00 100.00 17.60 17.25
华西基金管制有限牵累公司 华西基金 公募基金管制 2.00 90.07 1.57 1.47
贵府开端：联合股信根据公司依期答复整理
公司注册地址：中国（四川）目田交易查验区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东谈主：杨炯洋。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行科技创新公司债券（第一期）
”。本期债项刊行总数
不突出 10.00 亿元（含 10.00 亿元）
，期限为 3 年期。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票
面利率将根据网下询价簿记后果，由公司与主承销商协商确定。本期债项遴荐单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债
项召募资金在扣除刊行用度后，拟用于科技创新领域投资及补充流动资金。
本期债项不设定增信措施。
三、宏不雅经济和政策环境分析
国内需求不竭扩大，股市楼市价钱总体踏实。宏不雅政策阐发落实天下两会和中央经济使命会议精神，使用超持久尽头国债资金救济“两重
两新”政策，加速专项债刊行和使用；创新金融器具，保养金融商场踏实；作念好全场地扩大国内需求、成立当代化产业体系等九项要点工
作。
季度经济增长为竣事全年经济增长主义奠定坚实基础。信用环境方面，东谈主民银行实施限度宽松的货币政策。笼统诓骗进款准备金、公开市
场操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全商场化的利率调控框架，下调政策利率及结构性货币政策器具利率，
带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和工夫翻新再贷款，用好两项成本商场救济器具。相持商场在汇率形成中起决定性作用，保持汇
率预期镇定。接下来，东谈主民银行或将机动主理政策实施力度和节律，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速率，保养股市楼市价钱踏实，不竭激动地方政府债务化解关于完周至年经济增长主义具有要紧趣味趣味。干预 4
月之后，环球关税不确定性鼎力交集交易链。斟酌财政和货币政策将会当令限度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水平对外通达，
同列国开辟环球交易新气象。
》。
无缺版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）
信用评级答复 | 4
四、行业分析
活跃度显贵进步，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务斟酌将竣事较好的功绩，证券公司全年功绩有望同比增长；证券公司业
务同质化赫然，头部效应显贵。未来，行业严监管基调仍将不竭，利于行业表率发展，但证券公司功绩增长与成本商场波动性相
关很高，仍存在较大不确定性；全体行业风险可控。
证券公司功绩和商场高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的气象，前三季度，股票商场指
数大幅波动，交投活跃程度同比有所着落，但受益于 9 月下旬行业利好政策的颁布，三季度末股票指数快速高涨，单日股票交往成
交额显贵增长；2024 年四季度，沪深两市 A 股成交额 111.24 万亿元，同环比均大幅增长，交投活跃程度显贵上升。限度 2024 年
末，商场存量债券余额较上年末有所增长，期末债券商场指数较上年末小幅高涨。研究到 2024 年四季度股票商场回暖，证券公司
经纪、信用、自营等中枢业务有望竣事较好功绩，证券公司全年行业功绩有望同比增长，但投行业务开展仍濒临较大的压力。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等秉性，大型证券公司在成本实力、风险订价才调、金融科技诓骗等方面较中小券商
具备上风，行业麇集度保管在较高水平。2024 年证券公司并购重组的措施赫然加速，2025 年证券公司并购重组行径斟酌将进一步
提速，推动行业竞争气象重塑；中小券商需谋求各异化、特色化的发展谈路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动成本商场和证券行业健康有序发展。
根据 Wind 统计数据，2024 年，监管机构对质券公司处罚频次同比赫然进步，处罚频次创新高。2025 年，严监管态势仍将延续，
证券公司出现要紧风险事件的概率较小，但合规与风险管制压力有所进步，触及业务天禀暂停的要紧处罚是影响券商个体策划的
遑急风险之一。未来，我国将相持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和成本商场的肃穆发展，但证券公司功绩
增长与成本商场波动性研究很高，国内经济的多重不确定性要素和严峻复杂的海外场面仍给证券公司策划带来较大不确定性。
无缺版证券行业分析详见《2025 年证券行业分析》
。
五、领域与竞争力
公司行为天下性笼统类上市证券公司，经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强行业竞争力。
公司是天下性笼统类上市证券公司之一，业务天禀皆全，通过子公司策划期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务领域
很大。公司经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，限度 2024 年末，公司在四川省设有 57 家营业部，具有赫然的渠谈网点上风。
限度 2025 年 3 月末，母口径净成本领域 182.93 亿元，成本实力很强。
从同行对比情况来看，联合股信及第了策划实力比较具有可比性的样本企业。与可比企业比较，公司成本实力尚可，盈利方针
阐发一般，杠杆水平相对较低。
图表 2 • 2024 年同行业公司竞争力对比情况
对譬如针 公司 长城证券 信达证券 华安证券
净成本（亿元） 178.41 240.43 210.12 184.30
净资产收益率（%） 3.13 5.35 6.61 6.82
盈利踏实性（%） 34.69 29.80 6.16 10.25
成本杠杆率（%） 26.31 23.91 19.41 17.57
贵府开端：联合股信根据公开贵府整理
六、管制分析
公司建立了完善的公司治理架构，
“三会一层”踏实启动，治理水平较好，管制层教化丰富且较踏实。
公司按照研究法律律例要求，设立了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和策划管制层组成的公司治理架构，建立健
全包括基本轨制、管制办法、使命确信三个层级的轨制体系，公司全体法东谈主治理机制启动风雅无比。
股东大会是公司的最高权力机构。
信用评级答复 | 5
董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。限度 2025 年 3 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖托福 2 名
董事，华能成本服务有限公司（以下简称“华能成本”）托福 1 名董事，四川剑南春（集团）有限牵累公司托福 1 名董事，职工董
事 1 名，独处董事 5 名。董事会下设 4 个荒谬委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与窥探委员会和风险抑制委员会。董
事会荒谬委员会严格按照公司《规矩》及董事会各荒谬委员会使命确信的研究律例践诺职责，为董事会决策提供了专科倡导和依
据。
监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。限度 2025 年 3 月末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖托福监事 1 名，
华能成本托福监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。
公司实行董事会指示下的总司理负责制。限度 2025 年 3 月末，董事会聘用高等管制东谈主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理 8
名（其中 1 名副总司理兼任财务负责东谈主，1 名副总司理兼任合规总监）
、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司策划层东谈主员均
领有丰富的金融机构策划管制教化。
公司董事长周毅先生，1970 年 5 月出身，大学学历；曾任泸县东谈主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市
政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组布告、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组布告、主
任，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保险局党组布告、局长，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保险局党组书
记、局长，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保险局党组布告、局长、一级调研员，泸州市财政局党组布告、局长、一级
调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委布告，2023 年 12 月起任公司董事长。
公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月出身，研究生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司管帐、国信证券有限
牵累公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行奇迹部副总裁、华西证券投资银行奇迹部总裁、华西证券副总司理、华西
金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。
公司里面抑制体系较为健全，但连年来仍受到一定监管处罚，其中保荐业务经历仍未规复，里面抑制水平仍需进一步进步。
公司按照研究法律律例律例，不竭建立健全里面抑制机制并完善里面管制轨制，按照健全、合理、制衡、独处等原则，设立了
合规管制部、风险管制部、稽核审计部三个独处的里面抑制部门，还建立了各部门协调互动的使命机制，以确保里面抑制的灵验
性。合规管制部和风险管制部负责风险的平常管制和抑制，侧重对风险的事先与事中抑制；稽核审计部侧重过后监督稽查。
行为上市公司，公司建立了年度里面抑制评价答复浮现轨制，里面抑制评价的范围涵盖了公司总部过头分支机构等。根据公司
公告的里面抑制审计答复，2022－2024 年，审计机构均以为公司在所有要紧方面保持了灵验的财务答复里面抑制，里面抑制机制
启动风雅无比。
监管处罚方面，2022－2024 年，公司统一层面推测收到行政监管措施 11 次，主要触及子公司华西期货、公司营业部、分公司、
保荐业务和债券承销等业务，整改已完成。其中，因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保荐神气的
执业过程中，尽责拜访使命未努力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在作假记录；在践诺不竭督导职责过程中，未能努力尽
责，现场稽查使命践诺不到位，不竭督导时代出具的不竭督导追踪答复和稽查答复存在作假记录，2024 年 4 月公司收到江苏证监
局暂停保荐业务经历 6 个月的监管措施；2024 年 5 月，公司收到深圳证券交往所 6 个月不禁受提交的刊行上市央求文献、信息披
露文献的刑事牵累，限度 2025 年 4 月末，公司已完成研究整改，待监管验收中，限度评级答复出具日，公司保荐业务经历暂未规复。
全体来看，公司合规管制及风险抑制水平仍需进一步加强。
七、策永别析
公司主营业务包括经纪及钞票管制业务、投资业务、投资银行业务、资产管制业务、信用业务和其他业务。2022－2024 年，
受证券商场波动影响，公司营业收入波动增长，年均复合增长 7.76%。2024 年，公司营业收入同比增长 23.22%，主要系公司投资
业务收入大幅增长所致，公司营业收入增幅高于行业平均水平（11.15%）
。
信用评级答复 | 6
从收入组成看，2022－2024 年，受证券商场波动影响，公司经纪及钞票管制业务收入波动着落，占比不竭着落，仍为公司第
一大收入开端，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入和占比不竭着落，永远为公司的第二大收入开端；投资业务收入受商场
波动影响收入波动较大，2024 年对营业收入孝敬度大幅增长，成为公司第三大收入开端；资产管制业务收入先降后稳，占比不竭
着落；受政策和监管处罚影响，投资银行业务收入和占比不竭着落；其他业务收入主要由春联营企业和配合企业的投资收益和自有
资金存放同行利息净收入组成，占比很小。
图表 3 •公司营业收入结构
神气
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
经纪及钞票管制业务收入 21.77 64.50 18.96 59.61 20.46 52.21
投资业务收入 -2.50 -7.42 0.38 1.21 7.11 18.14
信用业务收入 9.17 27.18 8.47 26.63 8.02 20.45
投资银行业务收入 2.18 6.47 1.85 5.80 1.32 3.37
资产管制业务收入 1.98 5.86 1.04 3.26 1.06 2.69
其他业务收入 1.15 3.40 1.11 3.49 1.23 3.14
营业收入 33.76 100.00 31.81 100.00 39.20 100.00
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（1）钞票管制业务
公司经纪及钞票管制业务主要包括证券和期货经纪业务、扩张和代理销售金融产物业务、提供专科化研究和商议服务业务等。
活跃度显贵进步所致。2025 年一季度，公司经纪业务手续费净收入同比有所增长。
公司钞票管制业务竞争力较强，且在四川省内具有显贵区域竞争上风；2022－2024 年，受证券商场交投活跃度变动的影响，
公司证券代理买卖证券收入波动增长。2025 年一季度，公司经纪业务手续费净收入同比有所增长。
公司以客户为中枢，以产物为载体，以专科投顾和数字化智能平台为妙技的钞票管制转型。在加速激动钞票管制 3.0 程度中，
公司相持以“客户需求”为中心，不竭完善产物服务体系，迟缓激动智能策略类、ETF 类策略、器具类产物等；另一方面，不竭加
强业务数字化，通过“圭臬化产物服务+个性化投顾服务”的产物及服务转动，进步客户服务体验。在投研才调成立方面，公司重
视投研才调成立和表里部协同使命，整合机构客户全周期服务链条，竣事一站式服务。在零卖新增客户营销方面，加强各式新增获
客渠谈合作，利用科技金融进行赋能，竣事价值客户引入和资产引入。限度 2024 年末，公司在天下设有 116 家营业部；其中 57 家
营业部位于四川省，经过多年策划发展，在四川地区已形成了较为显贵的策划收集上风和客户资源上风，具有显贵的区域竞争优
势。
收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及钞票管制业务收入的主要开端，2022－2024 年，公司代理买卖证券业务收入
波动增长，年均复合增长 4.45%；2024 年代理买卖证券业求竣事收入同比增长 23.42%，主要系四季度股票商场交往交投活跃度显
著进步，代理买卖证券交往额增长所致。2022－2024 年，公司代销金融产物业务收入和交往单元席位租借收入不竭着落，年均复
合着落率分别为 36.11%和 31.06%，其中 2024 年代销金融产物收入和交往单元席位租借收入分别同比着落 38.13%和 34.15%，主要
系费率着落所致。
易量增长带动经纪业务手续费收入增长所致。
图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融产物业务情况
神气
收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%）
代理买卖证券业务收入 15.08 75.74 13.33 80.25 16.45 88.80
信用评级答复 | 7
交往单元席位租借收入 3.33 16.73 2.19 13.18 1.36 7.33
代销金融产物业务收入 1.51 7.53 1.09 6.56 0.72 3.87
推测 19.91 100.00 16.61 100.00 18.52 100.00
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公司信用业务以融资融券业务为主，2022－2024 年，融资融券业务期末领域不竭增长，但收入不竭着落；股票质押式回购业
务期末领域先降后稳，全体业务风险可控。
公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券交往业务领域很小。
要系商场竞争加大利率着落所致。公司将融资融券强平后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按看守收款项预期
信用损失模子计提预期信用损失。限度 2024 年末，公司融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元，计提减值 0.22 亿元。
不竭着落趋势，年均复合着落 18.68%。2023 年收入同比着落 21.41%，主要系领域着落所致；2024 年收入同比着落 15.85%，主要
系利率着落所致。限度 2024 年末，公司自有资金（含纾困筹画）股票质押存续神气笼统践约保险比例 280.00%。
图表 5 • 公司信用业务情况
神气 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
融资融券账户余额（亿元） 164.19 177.84 207.20
融资融券业务收入（亿元） 10.58 10.12 9.70
股票质押账户余额（亿元） 48.95 37.66 38.12
股票质押业务利息收入（亿元） 3.13 2.46 2.07
信用业务杠杆率（%） 94.90 95.63 105.03
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（2）证券投资业务
场与信用风险景色对业务的影响。
公司的证券投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。
整压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，竣事收入 0.38 亿元；2024 年，受商场行情影响，公司权益投资收益大幅增
长带动投资业务增长，竣事收入 7.11 亿元。
上来看，2022－2024 年，公司证券投资业务以债券类投资为主但占比不竭着落，限度 2024 年末，公司债券持仓以利率债为主；公
司基金投资领域波动增长，年均复合增长 15.51%，占比不竭增长，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类型主要为
权益类私募基金，2024 年末基金投资中公募基金投资占比 53.05%；2022－2024 年末，股票投资业务领域先稳后增，占比不竭增
长，占比全体仍较小；公司其他类投资主要包括银行判辨产物、券商资管筹画、相信筹画和孳生金融器具等，2022－2024 年末，
公司其他投资领域波动着落。
限度 2024 年末，公司其他债权投资中，共计提减值准备 9.83 亿元，其中处于第三阶段减值 9.81 亿元。
标不竭着落，但均远优于监管圭臬（≤100%和≤500%）
。
同期为-0.44 亿元）
。
信用评级答复 | 8
图表 6 • 公司证券投资情况
神气 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 270.03 75.82 219.74 71.97 181.52 62.47
股票 9.65 2.71 9.43 3.09 15.19 5.23
基金 56.38 15.83 53.71 17.59 75.22 25.89
其他 20.10 5.64 22.46 7.35 18.65 6.42
推测 356.15 100.00 305.35 100.00 290.58 100.00
自营权益类证券过头孳生品/净成本
（%）
（母公司口径）
自营非权益类证券过头孳生品/净成本
（%）（母公司口径）
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（3）资产管制业务
公司资产管制业务主要包括为公司为联合、定向和专项资管产物以及私募基金管制东谈主提供的资产管制服务。2022－2024 年，
公司资产管制收入不竭着落，年均复合着落 26.95%，主要系资产管制领域着落所致。
年末，联合股管业务领域不竭着落，年均复合着落 48.07%，2024 年末，联合股管业务领域较上年末着落 52.68%，占比着落 13.81
个百分点至 15.48%，主要系公司监管评价后果下调，合作银行下调公司业务额度所致；受资管新规“去通谈”政策的影响，公司
年均复合着落 20.14%，
不竭压降定向资管业务领域， 2024 年定向资管业务领域较上年末着落 6.82%，
占比基本较上年持平为 11.66%；
公司专项资产管制领域不竭上升，年均复合增长 19.32%，2024 年专项资产管制领域较上年末增长 9.63%，占比进步 13.35 个百分
点至 72.86%，资产管制业务结构以专项资产管制业务为主。
图表 7• 公司母公司口径资产管制业务情况表（单元：亿元）
神气
管制领域 管制费净收入 管制领域 管制费净收入 管制领域 管制费净收入
联合股产管制业务 376.90 1.21 215.16 0.39 101.82 0.32
定向资产管制业务 118.85 0.09 82.29 0.07 76.68 0.07
专项资产管制业务 336.68 0.39 437.23 0.46 479.33 0.45
推测 832.43 1.69 734.68 0.92 657.83 0.84
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（4）投资银行业务
公司投资银行业务行业竞争力一般；2022 年以来，公司投资银行业务领域和收入不竭着落。2024 年 4 月，公司被暂停保荐业
务经历 6 个月，对投资银行业务发展产生赫然不利影响。
公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板保举等业
务。2022－2024 年，公司投资银行业务领域和收入不竭着落。
股权业务方面，2022 年公司完成立航科技 IPO、沃格光电非公开拓行股票、旭光电子非公开拓行股票、巨星农牧可转债等股
权融资神气。2023 年公司完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开拓行股票、晓鸣股份可转债等股权融资神气；2024 年，受暂
停保荐业务经历影响，公司未完成 IPO、再融资、并购重组财务顾问人、新三板保举等神气。
债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和地方政府债等，2022－2024 年，债券主承销领域不竭着落，
其中 2024 年同比着落 62.89%。
信用评级答复 | 9
财务顾问人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策商议等方面的顾问人服务，以及金融器具、
交往结构、交往经过等产物遐想服务。2022－2023 年，公司分别竣事财务顾问人收入 0.46 亿元、0.48 亿元和 0.30 亿元，年均复合下
降 18.80%。
新三板业务方面，公司推动优质储备神气在新三板挂牌，完成新三板改翻新政实施以来天下首家初度挂牌同期干预创新层项
目。2022 年，公司不竭督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2023 年，公司完成了 4 家企业新三
板挂牌，完成 1 家企业股票定向刊行；2024 年，公司因暂停保荐业务经历未开展研究业务。
保荐业务经历 6 个月的监管措施，限度评级答复出具日，公司保荐业务经历暂未规复，对公司投资银行业务策划酿成赫然不利影
响。
图表 8 • 公司投行业务证券承销情况
神气 2022 年 2023 年 2024 年
IPO 流派（家） 1 1 0
再融资流派（家） 3 2 0
主承销债券流派（家） 46 45 37
主承销债券金额（亿元） 231.51 211.53 133.04
承销和保荐净收入（亿元） 1.80 1.85 1.32
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（5）子公司业务
子公司业务领域较小，对公司业务形成一定补充。
公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金管制业务和公募基金管制业务，对应的运营主体分别为华西
期货、华西银峰、华西金智和华西基金。公司子公司全体发展景色一般，对公司收入孝敬度和利润孝敬度较小。
华西期货主营业务为期货经纪。限度 2024 年末，华西期货资产总数较上年末着落 2.11%；净资产较上年末增长 1.27%。2024
年华西期货竣事营业总收入 1.37 亿元，同比增长 3.23%；竣事净利润 0.14 亿元，同比增长 3.33%。
华西银峰主营业务为金融产物投资和股权投资。限度 2024 年末，华西银峰资产总数较上年末着落 3.05%；净资产较上年末下
降 3.12%。2024 年华西银峰营业总收入由盈转亏，为-0.67 亿元（2023 年为 0.84 亿元）
；净利润由盈转亏，为-0.56 亿元（2023 年为
，主要系二级商场投资波动所致。
华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。限度 2024 年末，华西金智资产总数较上年末增长 2.31%；净资产较上年末增长
；净利润扭亏为盈，为 0.15 亿元（2023 年为-
。
华西基金主营业务为公募基金管制。限度 2024 年末，华西基金资产总数较上年末增长 99.00%，主要系公司向其增资 1.00 亿
元所致；净资产较上年末增长 110.02%；2024 年华西基金竣事营业总收入 0.07 亿元，同比增长 64.23%；2024 年，华西基金净利润
为-0.23 亿元，同比亏本幅度有所收窄（2023 年为-0.25 亿元）
，净利润亏本原因为运营成本较高，产物管制费收入较低所致。
公司计谋主义明晰，定位明确，发展出路风雅无比，同期需暖热宏不雅经济环境及商场环境变化对公司发展遐想带来的不确定性影
响。
钞票管制方面，公司通过集会中枢客群，丰富钞票管制产物服务体系，推动金融科技应用落地，加速钞票管制转型，进步钞票
管制业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务行为冲破口，围绕专精行业计谋客户生命周期投融资需求、联动钞票、资管构建投
行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的才调与救济保险；投资管制方面，以自营固收行为上风冲破口，
布局 FICC 转型，发展孳生金融、打造量化特色，强化板块协同，中持久成为公司遑急收入开端。
信用评级答复 | 10
围绕公司投研救济、机构销售、PB 外包以及资管产物创设等跨业务关键才调打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发
展。机构服务平台方面，以投研才妥洽机构计谋客户统筹管制为抓手，打造具有区域特色的研究所，培植川内机构计谋客户，推动
机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深刻与各业务单元协同、作念大资管领域，持久培植资产配置和主动管制中枢能
力，打造后劲收入增长点。
八、风险管制分析
公司建立了较完善的风险管制轨制体系，粗鲁较好地救济和保险各项业务的发展。
公司遴荐分层管制、麇集与散布相妥洽的管制模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司
四个层级的全面风险管制组织架构。董事会对公司风险管制的灵验性承担最终牵累，董事会风险抑制委员会负责审议风险管制的
总体主义、基本政策，对总体风险管制情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险管制使命；风险管制部履
行全面风险管制职能，包括风险识别及评估、风险方针体系的建立和完善，对全体风险进行监测、分析和答复；其他各部门和分支
机构的负责东谈主对各自所辖范围内风险管制的灵验性承担牵累。
未来，在证监会连接统筹激动压实中介机构牵累、完善证券国法司法体制机制等要点改变、不竭完善成本商场基础轨制的布景
下，公司在增多业务领域及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险管制水平。
九、财务分析
公司 2022－2023 年财务答复经天健管帐师事务所（荒谬粗造合伙）审计，2024 年财务答复经四川华信（集团）管帐师事务所
（荒谬粗造合伙）
，均被出具了无保留的审计倡导。2025 年一季度财务报表未经审计。
综上，公司财务数据可比性较强。
公司欠债领域基本较上年末持平，短期债务占比有所进步，需不竭加强流动性管制。
公司主要通过刊行各种债务融资器具、卖出回购金融资产款、拆入资金等方式来豪放平常业务发展对资金的需求，融资方式较
为多元化。
末，公司欠债总数较上年末增长 16.18%，系四季度股票商场交往交投活跃度显贵进步导致代理买卖证券款大幅增长所致。负借主
要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业务的代理客户买卖证券形成；拆入
资金主如果公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；叮嘱债券是公司刊行的债券、次级债和收益证据等。
图表 9 • 公司欠债结构
神气
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 753.07 100.00 660.88 100.00 767.83 100.00 765.30 100.00
按权属分：自有欠债 487.25 64.70 418.28 63.29 434.37 56.57 -- --
非自有欠债 265.82 35.30 242.60 36.71 333.46 43.43 -- --
按科目分：叮嘱短期融资款 46.46 6.17 37.64 5.70 55.78 7.27 55.35 7.23
拆入资金 26.52 3.52 37.53 5.68 33.31 4.34 34.73 4.54
卖出回购金融资产款 166.87 22.16 112.25 16.98 112.73 14.68 151.87 19.84
叮嘱债券 194.76 25.86 181.62 27.48 208.68 27.18 186.83 24.41
代理买卖证券款 265.82 35.30 242.22 36.65 333.07 43.38 312.76 40.87
贵府开端：联合股信根据公司依期答复整理
从债务结构来看，公司短期债务占比不竭着落，债务结构有所优化，2024 年短期债务占比为 49.51%，债务结构较平衡。
信用评级答复 | 11
从杠杆水平来看，2022－2024 年末，公司自有资产欠债最初降后稳，属行业适中水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债
方针粗鲁豪放研究监管要求。
图表 10 • 公司债务及杠杆水平
神气 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
沿途债务（亿元） 466.53 401.83 416.52 434.01
其中：短期债务（亿元） 270.38 218.94 206.21 245.69
持久债务（亿元） 196.15 182.89 210.31 188.31
短期债务占比（%） 57.96 54.49 49.51 56.61
自有资产欠债率（%） 68.47 64.72 64.83 65.47
净成本/欠债（%）（母公司口径） 33.93 40.51 41.26 40.61
净资产/欠债（%）（母公司口径） 44.70 52.90 52.81 51.31
贵府开端：联合股信根据公司依期答复整理
限度 2025 年 3 月末，公司欠债总数基本较上年末持平，其中代理买卖证券款、叮嘱债券均有所着落，卖出回购金融资产款有
所增长，沿途债务领域较上年末增长 4.20%，短期债务占比 56.61%，需暖热流动性管制；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债指
标较上年末小幅着落。
公司流动性方针全体阐发很好。
《流动性风险管制办法》
《自有资金管制办法》和《流动性风险救急预案实施确信》
，对公司流动性风险管制的组织体系、职责单干、
风险偏好、管制策略、救急机制、管制系统以及风险识别、计量、监测和抑制的运作机制等进行了表率，不竭完善资金预算体系，
强化资金头寸管制，确保流动性安全。2022－2024 年末，公司流动性诡秘率和净踏实资金率均优于监管预警圭臬，流动性方针表
现很好。
百分点，优于监管预警圭臬。
图表 11 • 公司流动性资产情况 图表 12 • 公司流动性研究方针
贵府开端：联合股信根据公司提供贵府整理 贵府开端：联合股信根据公司依期答复整理
管圭臬，成本弥散性很好。限度 2025 年 3 月末，公司所有者权益较上年末小幅增长，权益组成较上年末变化不大。
较上年末增长 3.34%。公司所有者权益以实得益本、成本公积、未分派利润和一般风险准备为主，2024 年末占比分别为 11.15%、
，占 2024 年归母公司净利润的
比重为 30.65%，全体来看，利润留存对公司股东权益的补充力度较好。
信用评级答复 | 12
限度 2025 年 3 月末，公司所有者权益领域较上年末小幅增长 1.27%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 13• 公司所有者权益结构
神气
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司所有者权益 224.18 99.90 227.85 99.92 235.47 99.93 238.47 99.93
其中：股本 26.25 11.71 26.25 11.52 26.25 11.15 26.25 11.01
成本公积 81.14 36.19 81.14 35.61 81.14 34.46 81.14 34.03
一般风险准备 33.74 15.05 34.54 15.16 36.11 15.34 36.11 15.14
未分派利润 75.24 33.56 77.50 34.01 81.13 34.46 84.14 35.28
其他 7.82 3.49 8.42 3.69 10.84 4.60 10.83 4.54
少数股东权益 0.22 0.10 0.17 0.08 0.16 0.07 0.16 0.07
所有者权益 224.40 100.00 228.02 100.00 235.63 100.00 238.63 100.00
贵府开端：联合股信根据公司依期答复整理
从主要风控方针来看，2022－2025 年 3 月末，公司（母公司口径）净成本领域不竭增长，主要风险抑制方针保持风雅无比，成本
弥散性很好。
图表 14 • 母公司口径风险抑制方针
神气 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末 监管圭臬 预警圭臬
净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.93 -- --
净资产（亿元） 216.90 220.27 228.37 231.13 -- --
各项风险成本准备之和（亿元） 81.14 71.68 88.87 89.26 -- --
风险诡秘率（%） 202.91 235.34 200.75 204.93 ≥100.00 ≥120.00
成本杠杆率（%） 22.68 25.53 26.31 26.34 ≥8.00 ≥9.60
净成本/净资产（%） 75.91 76.58 78.12 79.15 ≥20.00 ≥24.00
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性一般。2025 年 1－3 月，公司营业收入和净利润同比大幅增长。
。
图表 15 • 公司营业收入和净利润情况
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信用评级答复 | 13
升薪酬激发增长带动职工薪酬所致。从组成来看，业务及管制费是公司营业支拨最主要的组成部分，业务及管制费主要为职工薪
酬，2022－2024 年，职工薪酬年均复合增长 7.42%。公司各种减值损失以其他债权投资减值准备为主，2022－2024 年公司各种减
值损失呈波动着落趋势，2024 年同比大幅增长，主要系其他债权投资存续风险神气计提减值损失所致。其他业务成本主如果投资
性房地产的折旧等。
在上述要素影响下，2022－2024 年，公司净利润不竭增长，年均复合增长 31.85%，2024 年同比增长 72.93%。
图表 16 • 公司营业支拨组成
神气
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及管制费 25.46 86.89 25.58 94.83 27.30 89.93 6.82 98.14
各种减值损失 3.35 11.43 0.87 3.24 2.55 8.40 0.04 0.61
其他业务成本 0.15 0.51 0.21 0.78 0.21 0.69 0.02 0.22
税金及附加 0.34 1.17 0.31 1.15 0.30 0.98 0.07 1.04
营业支拨 29.30 100.00 26.97 100.00 30.36 100.00 6.96 100.00
注：各种减值损失含资产减值损失、信用减值损失过头他资产减值损失，2022－2024年公司各种减值损失均为信用减值损失，“-”代表转回
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产收益率不竭增长，净资产收益最初稳后增，盈利水平有所进步，盈利踏实性一般。
进步 0.40 个百分点和 0.16 个百分点。
图表 17• 公司盈利方针表
神气 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
营业用度率（%） 75.41 80.41 69.65 62.90
薪酬收入比（%） 53.26 55.25 50.44 /
营业利润率（%） 13.21 15.21 22.55 35.90
自有资产收益率（%） 0.60 0.62 1.10 0.44
净资产收益率（%） 1.86 1.86 3.13 1.27
盈利踏实性（%） 51.96 78.81 34.69 --
注：2025年一季度研究方针未年化
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公司或有风险较小。
限度 2025 年 3 月末，联合股信未发现公司存在对外担保情况。
限度 2025 年 3 月末，联合股信未发现公司存在行为涉案金额突出 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产十足值 10.00%
以上的要紧诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况风雅无比。
，限度 2025 年 5 月 21 日查询日，公司无未结清和已结清的暖热类和不良/讲错类信贷信息记录。
根据公司提供的《企业信用答复》
限度 2025 年 5 月 21 日，根据公司过往在公开商场刊行债务融资器具的本息偿付记录，联合股信未发现公司存在落后或讲错
记录；联合股信未发现公司被列入天下失信被践诺东谈主名单。
信用评级答复 | 14
十、ESG 分析
公司环境风险很小，较好地践诺了行为上市公司的社会牵累，治理结构和内控轨制较完善，公司 ESG 阐发较好，对其不竭经
营无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。公司建立环境管制体系，进一步完善环境管制轨制成立，加强办
公区域的智能水研究应用，关于坐褥策划中产生的生存垃圾、餐余垃圾与具有专科化处置天禀的单元订立清运条约。在绿色债券和
资产证券化业务方面，公司 2024 年完成设立华西－攀枝花公交策划收费收益权绿色资产救济专项筹画，刊行总领域约 7.60 亿元。
社会牵累方面，公司征税情况风雅无比，2022－2024 年均为征税信用 A 级征税东谈主；限度 2024 年末，公司在职职工数目 4095 东谈主，
在管制服务岗亭方面，其较好地承担了社会牵累。乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金超 6000 万元。2024 年，公司定
点帮扶凉山彝族自治州布拖县伟子坡村，定向捐赠 5.00 万元用于采购鸡苗；此外，华西证券投教基地走进简阳市三星镇秀阳村开
展反诈普法宣传行径等。
公司董事会全面负责公司的 ESG 治理，董事会办公室/ESG 使命组负责牵头制定 ESG 及研究管制遐想与主义，且公司行为上
市公司会依期浮现社会牵累答复，ESG 信息浮现质地较好。公司引申董事会的多元化成立，限度 2024 年末，公司独处董事占比 1/2，
女性董事占比 1/10。
十一、外部救济
公司股东布景较强，股东粗鲁在客户以及渠谈等方面给予公司较大救济。
公司本色抑制东谈主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限牵累公司等均为四川省内闻明企业，笼统实力和
影响力很强，为公司容身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况风雅无比，笼统竞争力很强。限度 2024 年末，泸州老窖资
产领域 2421.56 亿元，净资产领域 812.15 亿元；2024 年，泸州老窖竣事营业收入 927.17 亿元，竣事利润总数 198.53 亿元。
公司永远相持落实“以四川为根据地”的计谋，借助股东资源救济，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业
网点在四川省诡秘率近 50%，具有赫然的渠谈网点上风。公司积极开展区域笼统开拓使命，完善中小企业融资客户开拓与服务链
条，激动分公司的设立，省内要点拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的商场竞争力，尤其在四
川省当地商场具有赫然的竞争上风，连年来公司经纪业务收入在四川省内均名按次一。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司现存债务领域，本期债项刊行领域较小，主要方针对沿途债务的诡秘程度较刊行前变化很小，仍属风雅无比。研究到
公司本人笼统实力很强、粗鲁赢得股东较大救济且为上市公司融资渠谈畅达等要素，公司对本期债项的偿还才调极强。
限度 2025 年 3 月末，公司沿途债务领域 434.01 亿元；本期债项刊行领域不突出 10.00 亿元，相较于公司现存债务领域较小。
以 2025 年 3 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，在其他要素不变的情况下，本期债项刊行后，公司
沿途债务领域将增长 2.30%，自有资产欠债率将较刊行前进步 0.49 个百分点至 65.97%，仍属适中水平。
以研究财务数据为基础，按照本期债项刊行 10.00 亿元估算，2024 年/末和 2025 年 3 月/末公司所有者权益、营业收入和策划
行径现款流入额对本期债项刊行前、后的沿途债务诡秘程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债才调影响不大。研究到公司本人综
合实力很强、粗鲁赢得股东较大救济且为上市公司融资渠谈畅达等要素，公司对本期债项的偿还才调极强。
图表 18 • 本期债项偿还才调测算
以 2024 年/末财务数据测算 以 2025 年 3 月/末财务数据测算
神气
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
沿途债务（亿元） 416.52 426.52 434.01 444.01
信用评级答复 | 15
所有者权益/沿途债务（倍） 0.57 0.55 0.55 0.54
营业收入/沿途债务（倍） 0.09 0.09 0.03 0.02
策划行径现款流入额/沿途债务（倍） 0.39 0.38 0.14 0.14
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十三、评级论断
基于对公司策划风险、财务风险、外部救济及债项刊行条件等方面的笼统分析评估，联合股信确定公司主体持久信用等第为
AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级瞻望为踏实。
信用评级答复 | 16
附件 1-1 公司股权结构图（限度 2025 年 3 月末）
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附件 1-2 公司组织架构图（限度 2025 年 3 月末）
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附件 2 主要财务方针的诡计公式
方针称呼 诡计公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及管制费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初所有者权益+期末所有者权益）/2×100%
盈利踏实性 近三年利润总数圭臬差/利润总数均值的十足值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+叮嘱短期融资款+融入资金+交往性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
持久债务 持久借款+叮嘱债券+租借欠债+其他欠债科目中的持久有息债务
沿途债务 短期债务+持久债务
信用评级答复 | 18
附件 3-1 主体持久信用等第树立及含义
联合股信主体持久信用等第永别为三等九级，记号示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”
“-”记号进行微调，示意略高或略低于本等第。
各信用等第记号代表了评级对象讲错概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反馈了评级对象讲错概率迟缓增高，但不排
除高信用等第评级对象讲错的可能。
具体等第树立和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错概率极低
AA 偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，讲错概率很低
A 偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，讲错概率较低
BBB 偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，讲错概率一般
BB 偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，讲错概率较高
B 偿还债务的才调较地面依赖于风雅无比的经济环境，讲错概率很高
CCC 偿还债务的才调相当依赖于风雅无比的经济环境，讲错概率极高
CC 在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中持久债券信用等第树立及含义
联合股信中持久债券信用等第树立及含义同主体持久信用等第。
附件 3-3 评级瞻望树立及含义
评级瞻望是对信用等第未来一年操纵变化标的和可能性的评价。评级瞻望频频分为正面、负面、踏实、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多成心要素，未来信用等第调升的可能性较大
踏实 信用景色踏实，未来保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利要素，未来信用等第调降的可能性较大
发展中 荒谬事项的影响要素尚不可明确评估，未来信用等第可能调升、调降或保管
信用评级答复 | 19
追踪评级安排
根据研究监管律例和联合股信评估股份有限公司（以下简称“联合股信”）研究业务表率，联合股
信将在本期债项信用评级灵验期内不竭进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合股信追踪评级贵府清单的要求实时提供相
关贵府。联合股信将按照研究监管政策要乞降托福评级合同商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评
级使命。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时示知联合股信并提供研究贵府。
联合股信将密切暖热贵公司的策划管制景色、外部策划环境及本期债项研究信息，如发现存要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合股信将进行必要的拜访，
实时进行分析，据实阐明或转换信用评级后果，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降托福评级合同
商定报送及浮现追踪评级答复和后果。
如贵公司不可实时提供追踪评级贵府，或者出现监管律例、托福评级合同商定的其他情形，联合股
信不错拒绝或取销评级。
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